中国出口减缓的损害可能远超预期

传统分析一般没有注意到外贸对国内投资和就业增长的溢出效应。此效应足以影响一半以上的投资支出和城镇就业增长。
出口导向型企业的股票将受到严重打击；与出口联系紧密的服务供应商, 银行和地产将面临资产质量下降和利润受压的风险。
今年中国出口增幅减缓对GDP增长的影响将大于传统分析所预期。我们下调GDP增长预期0.5个百分点，预计增速分别为今年10%，2009年9.5%。

对经济增长的担忧将成为今年下半年中国政府的关注点, 可能代替对通胀的忧虑而促使中央的政策偏好由紧变松。

美国资产泡沫破裂及次贷引致的全球信贷紧缩将削减中国出口的需求。预计未来几月需求缩减的压力将加剧。传统观念认为，近年来中国市场多样化策略将有助于减少发达国家需求疲弱对中国出口的影响。但这观念是错误的，因为它忽略了出口对中国国内投资和就业增长的溢出效应。

出口放缓
除了外部需求疲软，人民币汇率上升也对出口增长构成损害。近期以美元计价的出口增长趋向（3个月移动平均）从2007年全年的27%降至三月份的21%（同比）。但人民币对美元坚挺，在3月同比升值9.2%，相对
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